Бизнес - Портал «Открой СВОЕ ДЕЛО»

По словам главы инвестиционного комитета УК «Ренессанс Управление Инвестициями» Александра Кочубея, ключевой доход управляющих компаний складывается из двух важных составляющих:

Management fee – базовое вознаграждение за управление, которое взимается независимо от результатов работы управляющих. Закон «Об инвестиционных фондах» устанавливает максимальный размер вознаграждения УК, специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора в размере до 10% от среднегодовой стоимости чистых активов. Однако конкуренция на рынке заставляет УК снижать эти цифры, в итоге сегодня management fee составляет в среднем от 2 до 5% (в зависимости от типов фондов) от суммы чистых активов под управлением.

Performance fee – фактическое вознаграждение за успех, который выплачивают поквартально или один раз в год и рассчитывается оно, как процент от полученного инвестиционного дохода за отчетный период, обычно в размере 10–20 % от полученной прибыли.

Впрочем, на российском рынке в паевых фондах performance fee не используется, а применяется лишь management fee. Однако performance fee выходит на первый план в случае индивидуального доверительного управления, правда, и management fee при этом не исчезает – все равно некоторый процент управляющая компания будет брать независимо от полученной прибыли. Почему это происходит? Представьте, что год для инвесторов выдался неудачным, фондовый рынок упал на 20%. Задача управляющих портфелями акций в такой ситуации, прежде всего, свести к минимуму убытки, говорить о какой-либо прибыли здесь не приходится. Однако и эта работа стоит денег. Отказывать в таком случае в management fee это все равно, что не заплатить водителю такси, который не успел вас вовремя довести до аэропорта из-за пробки на единственной дороге.
То есть, если бы УК имела лишь performance fee, то она рано или поздно просто-напросто разорилась бы. Имея management fee, то есть поступления, независящие напрямую от прихотей фондового рынка, управляющая компания получает возможность распланировать свои доходы и расходы, сформировать и обеспечить работоспособность всех базовых элементов инфраструктуры.
Однако, помимо вознаграждения за управление активами, УК имеют еще и другие источники дохода: надбавки и скидки. Надбавка взимается при покупке инвестором пая и составляет 0–1,5% от вкладываемых инвестором средств. Скидка, соответственно, при продаже пая и составляет 0–3%.

Впрочем, особо рассчитывать на данный вид дохода не стоит. Как говорит Генрих Эрдман, директор по развитию ИК «Финансовые эксперты»: «надбавки и скидки – это лишь компенсация расходов, которые несет УК на содержание инфраструктуры по продажам паев, и они не являются основной составляющей дохода. Эти комиссионные УК получает разово, в то время как доходы от управления – в течение всего времени нахождения средств инвестора в фонде. Более того, как правило, при больших суммах надбавки равны нулю, и при больших сроках инвестирования скидки тоже обнуляются. Еще одна роль надбавок/скидок - управление планами инвестора. Зачастую шкала комиссионных носит «подсказывающий» характер. Например, при погашении паев с малыми сроками устанавливаются такие комиссионные, что эта процедура становится невыгодной для пайщика. Это принуждает его непроизвольно планировать работу с ПИФом на длительный период, когда его потери от операций с ПИФами обнуляются». Аналогичного мнения придерживается и Армен Мхитарян, вице-президент УК «КИТ Фортис Инвестментс», «надбавки и скидки в принципе не рассматриваются как статьи дохода УК, они выполняют несколько другие функции. Надбавки обычно получают партнеры по продаже паев в виде агентского вознаграждения за то, что фактически помогли управляющей компании найти и привлечь клиента. Скидки же играют роль фильтра краткосрочных вложений, и их размер зависит от сроков погашения паев. Чем дольше пайщик держит средства в ПИФе, тем меньше он платит скидку при погашении, а то и вообще не платит. Таким образом, УК пытается дополнительно предупредить клиента, что вкладывать в ПИФы целесообразнее на длительные сроки».

То есть реально надбавка не остается в УК, а уходит агентам по продаже паев, а скидка, в свою очередь, выступает страхованием для компании от того, что клиент продержит в фонде средства очень недолго.
На что тратим?

«Первая и ключевая головная боль и статья расходов управляющей компании, – говорит Сергей Сулимов, директор центра по работе с индивидуальными инвесторами УК «Альянс РОСНО Управление Активами» - это, конечно, персонал. Причем персонал высокооплачиваемый. Конкуренция среди компаний ежегодно повышает зарплаты хороших специалистов, поэтому эта статья постоянно растет. Кроме того, ТОП-20 УК постоянно расширяют штаты, во многом связанные с обслуживанием клиентов, что требует привлечения новых сотрудников. Появляются и новые компании, которые обычно приглашают уже готовых специалистов с опытом работы, естественно, на бОльшую зарплату. Как правило, УК компенсируют расходы на обучение, проводят тренинги, курсы повышения квалификации и т.п.» Особо остро, по мнению Александра Кочубея, этот вопрос встает «по причине молодости рынка, что, как следствие, означает отсутствие необходимого количества квалифицированного персонала. Зачастую найти хорошего управляющего фондом отнюдь не просто, такой дефицит приводит к естественному росту зарплаты сотрудникам УК».

В идеале, конечно, иметь одного клиента с очень крупной суммой и управлять только его активами, тогда всю управляющую компанию можно уместить в несколько человек. Однако, если мы говорим о розничных ПИФах, когда УК имеет несколько тысяч клиентов с небольшими суммами инвестиций, которые, по идее, имеют право на такое же качество сервиса, как и VIP-клиенты, то такой вариант, конечно, не пройдет.

Следующую позицию в расходах управляющих компаний делят аренда и технология.
Если говорить о технологии, то УК должна иметь систему взаимодействия с агентами, систему, регулирующую непосредственно покупку-продажу паев, систему добавления новых клиентов, систему управления активами и т.д. Естественно, всю эту технологию необходимо настраивать, обслуживать и совершенствовать.

«Параллельным курсом, - говорит Сергей Сулимов, - идет аренда, которая нынче до неприличия дорога. Особенно, если УК открывает филиалы для обслуживания инвесторов розничных ПИФов в столицах и регионах. Стоимость 1 квадратного метра в центре Москвы зашкаливает за $4000 в год, причем в отдельных районах города она не уступает Центру. Аренда приличного офиса в центре города-миллионника редко когда обойдется ниже $1000 в год за тот же квадратный метр. Сюда же надо добавить все сопутствующие расходы на коммунальные услуги, обеспечение работы офиса, транспорт, почту и т.п.»
Следующая статья расходов, прилично бьющая по карману УК, это двигатель прогресса - реклама. Если есть необходимость продавать ПИФы в розницу, то без рекламы, безусловно, не обойтись. Расходы на рекламу, от которой можно ожидать отдачу для управляющей компании, начинаются на уровне 2–3 млн долларов в год.
Далее идет непосредственное оборудование офисов. Так, стоимость рабочего места одного сотрудника составляет в среднем 2–3 тыс. долларов с учетом стоимости мебели, компьютера, расходов на связь и т.д.
И завершают список основных расходов банковское, брокерское, депозитарное обслуживание и аудит, которые, впрочем, не идут ни в какое сравнение с бюджетами первых статей.

В целом своебразным минимальным порогом рентабельности одного ПИФа считается цифра в 30 млн долларов под управлением. Если принять основной доход УК в виде management fee около 3% в год от СЧА, то, для того чтобы содержать один фонд компании, потребуется не менее 1 млн долларов годового дохода. Хотя, естественно, эта цифра очень условна.

«Если есть возможность быстро и недорого найти значительные активы, которые можно взять под управление, - говорит Генрих Эрдман, - проект будет очень выгодным. Поэтому сейчас основной объем активов в ПИФах – деньги так называемых "закрытых ПИФов", созданных под какой-либо конкретный проект для узкого круга инвесторов, чаще всего - юридических лиц. Тут выпадают сразу расходы на рекламу, на аппарат продаж, на офисы и филиалы, и УК представляет собой небольшой коллектив не более 10 человек.
"Розничные" ПИФы - это уже сильно затратный проект. Рекламные бюджеты нынче измеряются миллионами долларов, офисы продаж паев надо располагать в центре города с соответствующими ценами на аренду, необходимо содержать штат для работы с клиентами, агентами фондов и т.п. Средней руки компания по управлению такими ПИФами - это уже несколько десятков человек и на порядок больший размер расходов. Но зато активы не зависят от желаний одного-двух ключевых инвесторов, масса клиентов придает фонду устойчивость и стабильность».

Основные этапы создания УК

В первую очередь, по мнению Сергея Сулимова, «надо понять, для чего вам это надо. Размеры вознаграждения, как видно, не самые большие, и надо абсолютно ясно понимать, что реально доходным бизнес управления активами становится после привлечения в активы нескольких сотен миллионов долларов. До того момента это занятие - чистый убыток».
Далее, если понятно, откуда взять деньги под управление, необходимо найти квалифицированных людей, которые будут управлять средствами клиентов.

И лишь затем можно приступать к непосредственному созданию компании. Фактически, по словам специалистов УК «Росбанка», создание управляющей компании состоит из следующих основных этапов:

- Регистрация управляющей компании в форме ОАО, либо ЗАО, либо ООО.
- Оплата уставного капитала. Минимальный размер собственных средств УК составляет 20 - млн рублей.
- Уведомление ФАС о создании управляющей компании. При регистрации управляющей компании в форме ЗАО/ОАО - регистрация акций в ФСФР.
- Подбор специалистов, соответствующих квалификационным требованиям, – в штате компании необходимо наличие определенного числа сотрудников с квалификационными аттестатами ФСФР серии 5.0.
- Подготовка пакета документов в соответствии с лицензирующими требованиями ФСФР, подписание и подача документов на лицензирование.
- Получение уведомления о лицензировании управляющей компании.
- Получение бланков лицензий - в течение 30 рабочих дней с момента получения уведомлений.

Кроме этих формальных шагов сразу надо озаботиться тем, откуда и как придут первые инвесторы. Потому что, для того чтобы ПИФ считался созданным, его паи на сумму не менее чем 2,5 млн рублей - для открытого или закрытого паевого инвестиционного фонда, 5,0 млн рублей - для интервального паевого инвестиционного фонда, должны быть размещены в течение трех месяцев. То есть, если вы за три месяца не соберете требуемую сумму, ПИФ вам создать не удастся.

Кроме того, заранее стоит договориться с контрагентами, которые будут действовать в качестве специализированного депозитария, регистратора, аудитора, агентов и оценщика.

Как работает управляющая компания?

«Сердцевиной УК, - говорит Генрих Эрдман, - является инвестиционное подразделение, здесь управляющие зарабатывают клиентам деньги, и успех УК в целом зависит от их результатов. Все остальные подразделения уже строятся вокруг инвестиционного департамента, и было бы неправильно разделять их на основные и второстепенные. Можно разделить подразделения на front-office и back-office. Таким образом, к front-office относятся подразделения, обеспечивающие приток новых средств на управление и общение с внешним миром: продажи, маркетинг, реклама, обслуживание клиентов и т.д. … а к back-office - подразделения, которые работают внутри УК и в их функции не входит общение с «внешним миром»: бухгалтерия, учет активов, юридический отдел, управление активами, IT, отчетность и т.д. … то есть те, которые переваривают работу front-office и делают качественный продукт. Не менее важно и подразделение внутреннего контроля, которое осуществляет контроль за соответствием деятельности УК требованиям законодательства. Ну и, конечно, отдел персонала, который обеспечивает качественный набор специалистов, способствует повышению профессионального уровня персонала и несет важную социальную миссию в компании.

Западные управляющие компании также широко используют понятие middle-office, которое является замыкающим звеном между front- и back-офисами и повышает КПД подразделений. К нему относятся такие работы, как сопровождение и исполнение сделок с паями, сверка отчетов разных контрагентов, управление контрактами с внешними поставщиками услуг и т.д.»

Шансы еще есть

Российский рынок является одним из самых динамично развивающихся в мире, и это говорит о том, что бизнес УК переживает взрывной период развития. Конечно, у нас есть немного времени на то, чтобы развиваться самостоятельно, однако нет сомнений, что в скором будущем все крупные международные игроки придут и на наш рынок. И рано или поздно на российском рынке будет очень много конкурентов. Еще есть немного времени на то, чтобы поучаствовать в дележе этого вкуснейшего пирога. Ведь недаром, во всем мире бизнес, связанный с управлением активами, является одним из самых высокодоходных…